年末資金面挑戰多 資金面有望從緊平衡迴歸到中性

年末資金面的挑戰是不可避免的，但透過合理的規劃和應對策略，可以緩解資金緊張的問題，企業和個人都應該認真對待年末資金管理，以確保良好的財務狀況，雖然年末資金面挑戰多，但是資金面有望從緊平衡迴歸到中性。

年末資金面挑戰多

隨着資金面趨緊的跨月階段結束，貨幣市場利率迅速回落，銀行間7天質押回購加權平均利率(DR007)從11月30日的2.1753%迅速下行至12月4日的1.7855%，再次回到政策利率下方。各品種的銀行間質押回購利率與上海銀行間同業拆放利率(Shibor)在跨月後均有所下行。

11月17日至11月30日，受資金跨月、政府債券發行繳款等因素影響，DR007始終處於2%以上的高位水平，銀行間流動性持續趨緊。在跨月前的5個交易日，爲熨平資金利率波動，人民銀行累計淨投放8260億元。跨月後，人民銀行在12月1日、4日開始加大力度回籠流動性，分別在公開市場淨回籠5450億元、4340億元，以維護銀行體系流動性合理充裕。

12月4日至8日當週，公開市場7天期逆回購到期量分別爲5010億元、4150億元、4380億元、6630億元、1190億元，當週到期量達21360億元。廣發證券銀行分析師倪軍認爲，考慮到跨月後銀行間流動性迴歸中性，預計本週央行公開市場保持淨回籠，資金利率窄幅波動。

雖然跨月後資金面暫保持平穩，但市場機構普遍認爲，人民銀行平滑年末信貸投放、年末國債與政府債券發行、資金跨年等因素將對流動性形成擾動。

爲確保下一年度一季度信貸“開門紅”，銀行通常在四季度會逐漸減少信貸投放，但在人民銀行“統籌考慮今年後兩個月和明年開年的信貸投放”的要求下，華泰證券研究所副所長張繼強認爲，年底信貸可能仍需要保持多增，增加銀行流動性、資本和考覈指標的壓力，進而進一步降低銀行資金融出意願。

綜合考慮今年國債淨融資的進度，以及1萬億元國債增發要求，中信證券首席經濟學家明明指出，預計11、12月國債的實際發行需求爲2.3萬億元。12月國債繳款壓力集中在中下旬，疊加年末資金需求季節性走高，流動性市場或面臨較大的結構性壓力。

人民銀行《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》明確指出，發生財政收支活動時，政府存款帳戶與金融機構存款帳戶之間會發生資金往來，影響銀行的超額準備金餘額，即通常所說的“銀行體系流動性”。人民銀行持續加強日常的流動性管理，靈活運用公開市場逆回購等工具進行對衝。