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過去幾年，樂視一路狂奔，從一個視頻網站，變成一個擁有七大生態體系的龐大帝國。樂視的市值從2010年上市時的40億元，到2014年的400億元，再到2015年的1500億元，如今又回到700多億元。
過去12年樂視模式有點像聯邦制，各子生態獨立發展，各自爲政，造成樂視有生態，無“化反”。所以現在樂視要中央集權，加速各子王國之間實現快速生態“化反”。
“樂視困難期有巨頭公司拋出橄欖枝，但樂視沒有賣，以後樂視更不可能賣。樂視生態要麼偉大，要麼死亡。”
2016年11月15日，海瀾集團、恆興集團、宜華集團、敏華控股、魚躍集團、綠葉集團等十幾家國內大型企業負責人齊聚北京的樂視大廈，與樂視控股簽署了第一期3億美元的投資協議。這些人很多是樂視創始人賈躍亭在長江商學院的同學。
對近日深陷資金鍊危機的樂視來說，這是個雪中送炭的好消息。
樂視方面稱，包括上述六家企業在內的十多家公司，明確表達了投資意向，對樂視的投資總額爲6億美元，將分爲兩期，第一期3億美元將在本月內到賬。
這些錢大部分將被投入到樂視汽車項目中去。汽車業務是賈躍亭最爲看重的業務，此前已拿到深創投、聯想控股、泛海、新華聯、平安系資本等機構的10.8億美元投資。
不過，依據行業慣例，從投資意向到落實成爲真正的投資，其中尚有不短的路程。
就在十天前，樂視大廈門口，幾個自稱是樂視供應商的人，拉起了一個討債橫幅，聲稱因樂視拖欠貨款，工廠面臨裁員和倒閉。樂視控股公關部對南方週末記者回應說，這些人是友商花200元一天請來的羣衆演員，目的是抹黑樂視。
但供應商討債一事並非無中生有。據《財經》雜誌報道，樂視的確拖欠供應商款項，目前比較大額的有信利、仁寶、立訊精密、AAC等五六家，其中對信利、仁寶的欠款約7億美元。仁寶、AAC都私下表示不願再與樂視合作，但應該不會到起訴的程度。一位樂視高層對南方週末記者表示，欠款七億美元這個數字誇大了數十倍。
橫幅事件後沒幾天，賈躍亭給員工發了一封五千多字的內部信，標題是《樂視的海水與火焰：是被巨浪吞沒還是把海洋煮沸？》，賈躍亭在信中承認樂視的手機業務供應鏈出現資金問題。賈躍亭還主動透露，樂視資金壓力和管理壓力很大，爲此樂視要剎車檢修，但戰略方向不變。
樂視曾發佈過一個宣傳視頻，大意是一羣雙手被反綁的人，蒙着眼睛拼命往前衝，最後衝破一扇玻璃門，見到光明。
過去幾年裏，樂視同樣是矇眼狂奔，通過一次次融資，建立起三大業務體系、七大子生態。三大業務體系包括：上市公司主體樂視網（），主要業務包括樂視視頻、樂視雲和樂視電視；非上市的樂視生態，主要包括樂視體育、樂視影業、樂視手機和樂視金融等；樂視汽車生態體系。
這是一次瘋狂賭局。此前，互聯網行業也有不少大筆融資燒錢擴張的案例，但基本都投在一兩個核心業務上，並且這些業務在國外有現成的對標對象。但像樂視這樣把數百億元投入衆多不確定領域的案例，卻非常罕見。
美東時間11月15日，路透社一篇最新報道稱，本週，賈躍亭投資的美國初創企業法樂第·未來（FF）在美國內華達州的10億美元電動車工廠項目的建設被暫停。
這篇報道引述了兩位當地官員的發言：
據一名內華達州官員表示，該公司數次錯過向承包商AECOM付款的期限。FF的一名發言人拒絕證實是否未按時付款，但表示在工廠的“調整期”內與AECOM“正在合作”，並計劃在2017年重啓工廠建設工作。
“這是龐氏騙局，”內華達州財長Dan Schwartz11月15日接受採訪時表示，“你有一家從未造過汽車的新公司，由一名神祕的中國富豪出資，正在沙漠之中興建一家新工廠。在某種程度上，和麥道夫（Bernard Madoff）如出一轍，遊戲結束了。”
Schwartz表示，內華達州尚未發行1.75億美元債券，這些債券原計劃是對新工廠的激勵措施的一部分。
但這篇報道也稱，FF的發言人11月15日表示，公司正在“重新調整資源”，準備在1月初的拉斯維加斯國際消費電子展上推出首款量產車型。樂視也在爲此次展會準備一款新款電動車。
FF在10月末證實，在過去幾個月裏，已經有六名高管離職。
11月16日晚，法樂第（北京）網絡科技有限公司在微博發表聲明稱，目前FF的資金已陸續到位。FF內華達工廠從未停工。FF首款量產車可能將於2017年國際消費電子展（CES）上亮相。
1過去資本不看好，如今資本不敢投
過去12年，缺錢是樂視的常態，每隔兩三年就來一次資金危機。
聯基金創始合夥人邱浩對南方週末記者分析，早年間是因爲資本不太看好樂視，這幾年是因爲資本不太敢投。
早年間樂視做視頻，走的是正版和收費模式，流量和盤子都很小，資本更喜歡優酷和土豆等模式。2010年樂視上市那年，國外有個流量排名網站的數據顯示，當時樂視在中國排名第125，優酷第10，土豆第12。加上樂視一直是境內架構，難以吸引到美元基金。
這幾年，樂視佈局的很多方向如體育、汽車、雲和金融，都在國外被驗證過，並且是資本大舉進入過的領域。但樂視推進這些業務時比較激進，“嚇走”了很多投資人。僅去年一年，樂視員工人數從6000變成了15000人。
賈躍亭是山西人，1973年出生，早年曾在山西省垣曲縣地方稅務局擔任網絡技術管理員，後多次創業。2004年在北京創建樂視網。到北京後，賈躍亭認識了跟自己同歲的中國國際廣播電臺資深記者劉弘，做了七年記者的劉弘，2004年加入樂視擔任副總，目前是樂視副董事長。
一開始樂視視頻靠的是付費和正版之路，當時很多人不重視版權，樂視以極低成本購買了很多版權。後來很多人也開始買版權，樂視很快將重點轉移到自制劇，對手再次跟進，樂視又轉戰電視。
做電視時，樂視成立樂視致新來對外融資。聯基金創始人邱浩當時還在李開復創辦的創新工場做投資，參與了對樂視致新的投資。
邱浩對南方週末記者回憶說，當時賈躍亭和劉弘一起來找創新工場融資。賈躍亭拿出自己的手機，打開記事本，裏面密密麻麻寫着自己對樂視的規劃思路。這點讓他印象非常深刻，覺得賈是個做事專注的人。
“老賈是個有野心、有想法、有執行力的人。”邱浩說，當時很多人都想做智能電視，但樂視有內容和版權上的優勢，於是創新工場很快就投資了超級電視項目。
最終樂視靠超級電視，走通了一條“內容、平臺、應用、終端”的生態之路。超級電視從2013年面市至今，目前市場保有量在一千萬臺以上，屬於智能電視領域的一線核心玩家，跑通了大屏廣告、線上發行、應用分發、大屏遊戲、大屏購物等商業模式，正進入快速變現期。
超級電視之所以能成，首先是因爲樂視做得比較早，比較堅決。當時很多人都押注移動互聯網，押注手機屏幕，但樂視另闢蹊徑，押寶電視屏幕。當時大屏幕沒有人做，大家覺得家庭娛樂上微軟和盛大都打過敗仗，樂視肯定也沒戲。
此外，樂視採取了預售模式，一開始就有現金流，不燒錢，渠道和庫存壓力都很小。在多年堅持付費視頻模式後，樂視積累了很多高淨值用戶，他們順利轉化爲樂視超級電視用戶。
樂視還依託互聯網打法取勝。當時傳統電視廠商主要是靠賣硬件賺錢，樂視則靠內容付費、廣告、應用分發賺錢。
2大舉燒錢擴張
樂視電視成功後，樂視開始把電視的打法複製到其他領域，重點佈局手機業務。
樂視手機是在2015年初推出的，這時候整個智能手機行業開始發生大變局。
一位手機行業匿名人士對南方週末記者分析說，過去一年互聯網品牌的智能手機集體陷入萎縮，小米和樂視等互聯網品牌被OPPO等有線下渠道優勢的廠商搶走了市場份額。樂視又調整了銷售方式，從過去預約+現貨模式，轉變成現貨爲主。
整個2015年，樂視擴張最爲激烈。在資本層面，樂視併購易到、入股酷派和TCL。這些不僅能提高樂視的股價，還能獲得實質性資源注入。比如投資TCL後，樂視能獲得TCL背後的液晶面板、芯片、研發、製造和供應鏈資源。樂視則給TCL做內容賦能。
在業務上，除了手機外，樂視還大力發展樂視汽車，希望把電視的成功複製到汽車領域。2016年，樂視繼續擴張，啓動全球化，進入印度、俄羅斯、東歐和美國市場。同時，賈躍亭把所有個人資金、精力和樂視旗下資源，都集中到樂視汽車上。
一時間，到處都在花錢，這讓樂視資金鍊加速繃緊。
從外部融不到太多資金，賈躍亭就選擇自己減持股份套現，並把資金無息貸款給樂視發展新業務。同時，樂視嘗試了很多融資工具，練就了一身在自己生態內打造一個資金閉環的資本騰挪術。
賈躍亭自己在接受媒體採訪時就說，他個人投的錢其實是可以調整的，有些投到樂視全球，有些投到汽車，哪邊緊張就把這塊的錢抽過去。
這一模式也被一些媒體總結成“內部錢生錢”，並拿樂視模式和“德隆模式”甚至是“龐氏騙局”相對比。樂視發佈公告迴應說，這些說法既不瞭解樂視，也不專業。
樂視公關部對南方週末記者表示，上市公司樂視網的融資方式嚴格按照創業板對上市公司的要求進行操作。樂視的非上市板塊則堅持資本開放共享的理念，歡迎各方資本與樂視協同化反。
2014年4月，在樂視的一次投資交流會上，一位樂視高管說，上市4年來，樂視的股權融資只有7億元。同時期內，競爭對手募集到了十倍甚至二三十倍的資金。
究其原因，固然跟國內資本市場再融資通道不太暢通有關，也跟樂視賈躍亭個人風格有關——他比較喜歡把大量股份留給高管團隊。
這也是現實使然。賈躍亭每發展一個新業務，都會挖來這個行業的一流高手。比如做汽車，挖來上海通用和上海大衆這兩個中國最主流汽車品牌的總經理。再比如做體育，則把央視知名足球解說員劉建宏找來做高管。做樂視影業，則簽約知名導演張藝謀。要吸引並留住這些自帶資源和流量的合夥人，股權激勵是個好辦法。
外部融資受限，也讓賈躍亭多年來一直保持絕對大股東的控股地位。這也造成基本上沒人能阻止賈躍亭給樂視按下快進鍵。
過去幾年，樂視一路狂奔，從一個視頻網站，變成一個擁有七大生態體系的龐大帝國。樂視的市值從2010年上市時的40億元，到2014年的400億元，再到2015年的1500億元，如今又回到700多億元。
在樂視與投資者交流的記錄中可以看出，樂視的激進，主要是賈躍亭個人的激進。據賈躍亭自述，他是一個既民主又專制的人。大小事一般都會充分聽取高管的意見，但關鍵事件一般很獨斷，比如當時做汽車的時候，大部分高管都反對，但賈躍亭說一定要上馬，並且不怕萬劫不復。
清華大學社會科學學院經濟學研究所副教授戎珂對南方週末記者表示，靠一個公司控股打造一個生態，基本上是不可能的。做生態，第一要務是開放，第二是多樣化。開放度不是嘴上說說，要看真正有多少人能貢獻進來，多少利基互補者能進來，這很關鍵。
他認爲，樂視的“平臺+內容+終端+應用”垂直生態模式，整個在打造一個閉環生態，每一樣東西都是自己做，再牛的公司也力不從心。
3誰跟樂視綁在一起？
在上市之前，樂視的外來融資很少，賈躍亭是大股東。最早是在2008年，樂視做過一輪幾千萬元的融資，領投的是深圳市創新投資集團有限公司（大股東爲深圳國資委），“匯金立方”跟投。
上市後這幾年，樂視的一個主要資金來源依然是賈躍亭本人和他姐姐賈躍芳的減持套現。
2015年和2016年，樂視高速擴張的兩年裏，樂視的外部股東依然不多，主要是來自深圳和重慶的一些政府引導基金，以及一些私人投資公司。
2015年5月到11月，賈躍亭把一部分股票轉讓給深圳市鑫根下一代顛覆性技術併購基金壹號投資合夥企業（有限合夥），拿到的錢用來無息貸款給樂視。
工商資料顯示，上述有限合夥的股東名單裏，有嘉實資本、深圳市鑫根下一代顛覆性技術投資基金管理有限公司和重慶戰略性新興產業股權投資基金合夥企業（有限合夥）。
樂視的一些重點子業務也得到了重慶方面政府資金的支持，比如樂視雲。工商資料顯示，樂視雲的股東里，除了樂視網和樂視控股外，有一個重要股東是重慶戰略性新興產業樂視雲專項股權投資基金合夥企業。
這個樂視雲專項基金的背後是工銀瑞信投資管理有限公司和重慶戰略性新興產業股權投資基金合夥企業。其中前者的出資人是中國工商銀行，後者的出資人是重慶國資委和重慶財政局。
一位專注A股上市公司股權融資市場的匿名投資人對南方週末記者表示，深圳和重慶這些政府引導基金，會投一定比例的本地企業，但重點是在全國範圍內尋找風險投資不願意進入，但又是戰略新興產業的項目。所以，這些政府引導基金投資樂視雲很正常。尤其是重慶，過去曾大力發展過雲計算產業，因此對雲計算項目會更感興趣。
一些影視明星也很喜歡投資樂視生態鏈公司。比如樂視影業的股東名單裏，有張藝謀、郭敬明、孫儷、孫紅雷、李小璐、黃曉明等人。
一些知名投資機構和個人也在投資樂視。比如，樂視體育的股東里，有萬達王思聰的普思投資，有申通創始人陳德軍、巨人網絡創始人史玉柱和新希望創始人劉永好等知名企業家發起的雲鋒新創投，還有易凱資本創始人王冉等個人股東。
樂視網旗下的全資子公司樂視流媒體，還跟鑫根投資一起設立了樂視併購基金。該基金由樂視控股，總規模100億元，第一期規模約48億元。目前蕪湖歌斐資產管理有限公司已認購23億元，深圳市引導基金投資有限公司認購6億元，樂視流媒體認購10億元。
樂視併購基金裏的鑫根投資，背後的大股東是曾強。一位清華畢業的匿名投資人告訴南方週末記者，曾強1980年畢業於清華大學，曾經在國家計委（現國家發改委）工作，是國內第一批出國留學的人，也是第一批下海經商的人，還是第一批接觸互聯網的人。
其中，深圳引導基金背後大股東是深圳市財政委員會。而蕪湖歌斐則由上海諾亞投資管理有限公司控制，該公司股東里有諾亞財富（紐交所上市公司）董事長汪靜波。諾亞財富的股東里有很多知名投資人，比如紅杉中國執行合夥人沈南鵬，以及投資過七天酒店和愛康國賓等項目的樂百氏創始人何伯權。
不過，何伯權等人對南方週末記者表示，不便就樂視話題接受採訪。
4生態間如何發生“化學反應”
一位匿名投資人對南方週末記者表示，目前投資圈對樂視的看法基本是兩邊倒。一種觀點認爲樂視沒有大問題，樂視佈局的產業，本身有很大投資價值。而且賈躍亭本人不惜血本下注，也打動了很多投資人。
11月初的一次投資者交流會上，賈躍亭說，自己把所有的資產都投入到了樂視。他們一家8口人住的房子不到200平方米，不是沒錢買大房子，而是沒有時間處理這些事。賈躍亭說，他個人投在樂視汽車的錢，以及外部融資的錢，加在一起有“一百五六十億元”。
“這是一種ALL IN心理，你可以說賈很激進，但這也是一種創業品質。只有創始人全心參與，這個事成的概率纔會大。”上述投資人說。
另一種觀點則認爲，樂視的風險很大。比如在上述匿名投資人看來，賈躍亭有野心、想象力、好的戰略思維和強大的執行策略。樂視生態的每個領域已經紮下去了，但出資人覺得，有勇氣做一件事和把一個事情做得不錯，以及最後能否成功是三回事。樂視前兩件做得不錯，第三個充滿未知數。
對樂視來說，關鍵是汽車業務能不能實現持續投入。按照賈躍亭的測算，要做到一個主流汽車廠商的規模（年銷售300萬臺左右），總共需要1000億元到1500億元的投入。
賈躍亭說，樂視汽車可以通過預售來賣，只需要傳統汽車行業的三分之一或者一半的費用，但算下來，這依然是數百億元的投入。
目前賈躍亭自己投入了100億元左右，外部融資目前公佈了兩筆，一筆是今年9月的10.8億美元，一筆是11月15日公佈的6億美元。
算起來，後續的融資壓力依然很大。一位投資人對南方週末記者分析說，樂視模式的盤子很大，從體量對標上來看，融資規模要跟滴滴和美團等相當，才能把模式跑通並建立壁壘，趨近盈利。
但相比滴滴和美團一輪輪動輒十幾億美元，每次相當於百億人民幣的融資體量來看，樂視目前的融資能力還需要大大提高。
在邱浩看來，汽車產業的趨勢是電動化、智能化和共享化，這是一個值得投資的領域。他透露說，國內也有六七個玩家在做類似的事，並且拿到了好幾億美元的投資。他認爲，樂視的團隊實力和資源儲備，一點不比同行差。但他同時認爲，樂視的汽車業務要想盈利會很難很慢。
值得注意的是，在如今樂視整體踩剎車檢修的情況下，對手追上來甚至趕超的可能性大大增加。作爲樂視根基的樂視視頻如今雖然活下來了，但正面臨BAT在自制劇和版權採購上非常激烈的燒錢競爭。這場戰爭樂視至少在目前打不起。
賈躍亭顯然意識到這一點。他說，過去12年，樂視主要是燒錢快速獲取高淨值用戶，下一步樂視要結束燒錢擴張，轉向做深做透市場。其中，上市公司要以實現全面盈利爲目標，非上市公司板塊業務要以經營爲導向。
過去主要是上市公司輸血給樂視生態，按照賈躍亭的說法，下一步要加快樂視生態反哺上市公司的節奏。目前反哺能力比較強的業務有樂視體育等。同時，樂視生態旗下表現出盈利能力的業務，將優先儘快併入上市公司主體。
賈躍亭的內部信發佈之後，樂視開始大力做內部調整。先是宣佈10個高管將自籌資金，增持樂視網股票，總金額不低於3億元。緊接着是設立樂視生態銷售與服務平臺，統一樂視旗下超級電視、超級手機、VR、AR、MFL、汽車、金融、付費會員和虛擬付費業務等所有產品的銷售與服務，進而增加樂視生態各業務之間的“化學反應”。
再就是人事調整，任命高峻爲樂視控股亞太區總裁，儘快推動樂視生態和樂視體育在香港的強化反。高峻此前在華爲任職17年，歷任華爲終端公司中國區總經理，全球銷售與服務管理部總裁，全球戰略和市場總裁，全球產品規劃與管理部部長。
一位分析人士告訴南方週末記者，過去12年樂視模式有點像聯邦制，各子生態獨立發展，各自爲政，造成樂視有生態，無“化反”。所以現在樂視要中央集權，加速各子王國之間實現快速生態“化反”。
賈躍亭在11月初的投資交流會上說，樂視困難期有巨頭公司拋出橄欖枝，但樂視沒有賣，以後樂視更不可能賣。他說，樂視生態要麼偉大，要麼死亡。
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